一、綠色證券的基本內(nèi)涵及發(fā)展概述

1.綠色證券的基本內(nèi)涵

所謂“綠色證券”，學(xué)術(shù)界目前尚未對(duì)其形成一個(gè)統(tǒng)一的界定，其最初的形成實(shí)質(zhì)上僅僅是我國環(huán)保與證券相結(jié)合的一項(xiàng)政策，主要是指公司發(fā)行證券之前必須經(jīng)過環(huán)保核查。其內(nèi)容是指根據(jù)國家環(huán)保和證券主管部門的規(guī)定，重污染行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營公司，在上市融資和上市后的再融資等證券發(fā)行過程中，應(yīng)當(dāng)經(jīng)由環(huán)保部門對(duì)該公司的環(huán)境表現(xiàn)進(jìn)行專門核查，環(huán)保核查不過關(guān)的公司不能上市或再融資。隨著環(huán)保“一票否決”政策的推廣和強(qiáng)化，與之相關(guān)的環(huán)境信息披露、環(huán)境績效評(píng)估也逐漸成為公司公開發(fā)行證券以及上市公司持續(xù)信息披露的要求，并納入綠色證券的內(nèi)涵，發(fā)展成為其重要組成部分。因此，綠色證券制度是環(huán)境保護(hù)制度與證券監(jiān)管制度的交融。它要求政府部門在監(jiān)管證券市場時(shí)引入環(huán)境保護(hù)的理念與方法，將市場主體的環(huán)境信息作為衡量其在證券市場表現(xiàn)的重要指標(biāo)。同時(shí)，要求環(huán)境保護(hù)部門借助證券監(jiān)管的渠道以履行其環(huán)境監(jiān)管職責(zé)，督促市場主體切實(shí)履行其環(huán)保義務(wù)和責(zé)任。換言之，綠色證券可以說是環(huán)保主管部門和證券監(jiān)管部門對(duì)擬上市企業(yè)實(shí)施環(huán)保審查、對(duì)已上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境績效評(píng)估并向利益相關(guān)者披露企業(yè)環(huán)境績效內(nèi)容，從而加強(qiáng)上市公司環(huán)境監(jiān)管，調(diào)控社會(huì)募集資金投向，并促進(jìn)上市公司持續(xù)改進(jìn)環(huán)境表現(xiàn)的一系列政策制度和實(shí)施手段的總稱。綠色證券推行之前，環(huán)保部門陸續(xù)與銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出綠色信貸、綠色保險(xiǎn)兩項(xiàng)政策，它們共同構(gòu)成了我國環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策體系以及綠色金融體系的初步框架。“綠色信貸”重在源頭把關(guān)，對(duì)重污染企業(yè)釜底抽薪，限制其擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的資金間接來源；“綠色保險(xiǎn)”通過強(qiáng)制高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購買保險(xiǎn)，旨在革除污染事故發(fā)生后“企業(yè)獲利、政府買單、群眾受害”的積弊；綠色證券對(duì)企圖上市融資的企業(yè)設(shè)置環(huán)境準(zhǔn)入門檻，通過調(diào)控社會(huì)募集資金投向來遏制企業(yè)過度擴(kuò)張，并利用環(huán)境績效評(píng)估及環(huán)境信息披露，加強(qiáng)對(duì)公司上市后經(jīng)營行為監(jiān)管。

2.綠色證券在國內(nèi)外的發(fā)展概述

綠色證券制度最早是在可持續(xù)發(fā)展理念被社會(huì)廣泛接受的背景下，在1992年聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展會(huì)議上提出來的。隨著近年來環(huán)境問題的凸顯，發(fā)達(dá)國家上市公司越來越重視其社會(huì)責(zé)任，并有意地提高自身環(huán)境保護(hù)意識(shí)，樹立企業(yè)自身形象，部分發(fā)達(dá)國家已經(jīng)開始通過立法或者標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范上市公司年報(bào)環(huán)境信息的披露，要求上市公司進(jìn)行環(huán)境績效報(bào)告。例如，美國證券管理委員會(huì)于1993年開始要求上市公司從環(huán)境會(huì)計(jì)的角度，對(duì)自身的環(huán)境表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性報(bào)告。繼美國開始實(shí)施綠色證券政策之后，英國、日本、挪威、歐盟等各國政府和國際組織進(jìn)行了多種證券市場綠色化的嘗試和探索。

相比發(fā)達(dá)國家，中國證券市場的“綠色化”起步較晚，始于2001年國家環(huán)境保護(hù)總局發(fā)布的《關(guān)于做好上市公司環(huán)保情況核查工作的通知》。隨后國家環(huán)保總局和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)陸續(xù)發(fā)布了相關(guān)政策,做了許多有益的嘗試。如2003年，又出臺(tái)了《關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知》，自此開展了重污染上市公司的環(huán)保核查工作。原國家環(huán)保總局發(fā)布《關(guān)于做好上市公司環(huán)保情況核查工作的通知》；該通知要求，對(duì)存在嚴(yán)重違反環(huán)評(píng)和“三同時(shí)”制度、發(fā)生過重大污染事件、主要污染物不能穩(wěn)定達(dá)標(biāo)或者核查過程中弄虛作假的公司，不予通過或暫緩?fù)ㄟ^上市環(huán)保核查。該《規(guī)定》對(duì)核查對(duì)象、核查內(nèi)容和要求、核查程序作了具體的規(guī)定。2007年，原國家環(huán)保總局頒布實(shí)施了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范重污染行業(yè)經(jīng)營公司申請(qǐng)上市或再融資環(huán)境保護(hù)核查工作的通知》以及《上市公司環(huán)境保護(hù)核查工作指南》，進(jìn)一步規(guī)范和推動(dòng)了環(huán)保核查工作。此外,該《通知》還規(guī)定了環(huán)保核查結(jié)論的公示制度,提高了信息的透明度。地方各級(jí)政府也陸續(xù)開展了上市公司環(huán)保核查工作，收到了良好效果。2008年1月9日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司IPO申請(qǐng)申報(bào)文件的通知》，要求“重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司申請(qǐng)首次公開發(fā)行的，申請(qǐng)文件中應(yīng)當(dāng)提供原國家環(huán)保總局的核查意見；未取得環(huán)保核查意見的，不受理申請(qǐng)。”此通知被社會(huì)各界稱作“綠色證券制度”并備受重視。2008年2月28日，原國家環(huán)保總局正式出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著我國的綠色證券制度的正式建立，并彰顯出越來越重要的作用。

二、我國綠色證券存在的問題

1.環(huán)保核查部門銜接及監(jiān)管不力

首先,關(guān)于核查信息公開的問題《,規(guī)定》未作要求,而《通知》僅規(guī)定了對(duì)環(huán)保總局進(jìn)行核查的結(jié)論予以公示,對(duì)于由省級(jí)環(huán)保行政主管部門負(fù)責(zé)核查的信息是否也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行公示,該《通知》未作明確規(guī)定。其次,由于大部分企業(yè)的環(huán)保核查由省級(jí)環(huán)保行政主管部門負(fù)責(zé),而申請(qǐng)上市的企業(yè)多是地方的利稅大戶,省級(jí)環(huán)保部門是否會(huì)迫于地方保護(hù)主義的壓力而做出有失公允的核查結(jié)論,仍是一個(gè)需要關(guān)注的問題。再次，目前的環(huán)保核查是由環(huán)境保護(hù)部門一家進(jìn)行,如何保證其核查結(jié)論的公信力尤為重要。對(duì)上市公司的環(huán)保核查涉及到證券市場主體的準(zhǔn)入資格問題,對(duì)于企業(yè)能否順利上市具有至關(guān)重要的作用。企業(yè)上市是市場行為,環(huán)保行政部門作為行政機(jī)構(gòu),其行政權(quán)力對(duì)市場行為的介入是否適當(dāng)?shù)膯栴},尚需探討。最后,環(huán)保行政部門的核查意見對(duì)企業(yè)的利益具有重大的實(shí)質(zhì)性影響,因此,如何救濟(jì)的問題就顯得非常重要。若企業(yè)對(duì)于環(huán)保部門的核查意見不服,是否可按照《行政復(fù)議法》和《行政訴訟法》的規(guī)定尋求救濟(jì),目前的環(huán)保核查政策尚未解決這一問題。

2.信息披露機(jī)制不完善

通過對(duì)國外信息披露制度的研究可以看出，披露環(huán)境信息的主要是上市公司和一些大型企業(yè)。信息披露內(nèi)容具有多樣性，但缺乏一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。信息披露的形式多樣，但以環(huán)境報(bào)告書為主。企業(yè)對(duì)環(huán)境信息的披露主要還是依賴企業(yè)的主動(dòng)性和自愿性。政府環(huán)境管理部門、會(huì)計(jì)執(zhí)業(yè)組織在信息披露中的作用明顯。社會(huì)公眾的環(huán)保意識(shí)對(duì)環(huán)境信息的披露起到推波助瀾的作用。對(duì)比我國，可以發(fā)現(xiàn)我國綠色證券信息披露目前上存在一些問題：