通貨膨脹背景下如何更好的控制銀行信貸

　　為了盡快走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我國四大國有商業(yè)銀行逐漸加大了信貸的投放力度，因此形成了通貨膨脹預(yù)期，本文通過分析主要存款機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增長率，以及cPI增長率(以2001年為基期100)，使用了回歸模型，格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖分析的方法。通過分析可知：信貸投放量和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間存在正比關(guān)系，信貸投放量和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)互為因果關(guān)系，信貸額對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)有持續(xù)并且遞增的趨勢(shì)，因此，在通貨膨脹預(yù)期出現(xiàn)的情況下，中央銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行信貸的調(diào)控。

　　關(guān)鍵詞：通貨膨脹預(yù)期;銀行信貸;格蘭杰因果分析

　　一、引言

　　在全球性金融危機(jī)的背景下，為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)盡快平穩(wěn)回升，央行自2008年第四季度以來實(shí)施了較為寬松的貨幣政策，2009年開始信貸的投放量呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢(shì)。2009年第一季度主要金融機(jī)構(gòu)本幣貸款余額達(dá)到100萬億元，比年初增加65.6萬億元，第二季度主要金融機(jī)構(gòu)本幣貸款余額為109.5萬億元，比年初增加75.1萬億元，9月本幣貸款余額繼續(xù)增長。信貸投放量的大幅增長引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。7月央行發(fā)布的2009年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析中指出通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)，CPI將會(huì)在下半年走穩(wěn)且存在反彈可能。

　　物價(jià)穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一，物價(jià)的走勢(shì)又與人們的日常生活密切相關(guān)。目前我國實(shí)行的是適度寬松的貨幣政策，銀行信貸作為貨幣政策的一項(xiàng)傳導(dǎo)工具，在穩(wěn)定物價(jià)，維持經(jīng)濟(jì)增長方面起著重要的作用。本文將通過對(duì)宏觀層面居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)與銀行信貸余額的關(guān)系的分析，對(duì)存在通貨膨脹預(yù)期時(shí)的銀行信貸規(guī)模進(jìn)行討論。

　　二、文獻(xiàn)綜述

　　國內(nèi)學(xué)者對(duì)銀行信貸投放量和物價(jià)水平二者之間關(guān)系的研究成果各不相同。楊麗萍、陳松林、王紅利用脈沖響應(yīng)分析得出結(jié)論：從長期考慮，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI與貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)貸款余額均呈現(xiàn)同向波動(dòng)，這就表明貨幣政策能夠通過綜合調(diào)整貨幣供應(yīng)量和銀行貸款兩個(gè)中介目標(biāo)變量而達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的最終目標(biāo)。楊輝建認(rèn)為物價(jià)上漲存在滯后效應(yīng)，貸款額迅猛增加導(dǎo)致現(xiàn)金的供應(yīng)量大增，貨幣流通量增速加快，而貨幣供應(yīng)量的增加加速了物價(jià)水平的上漲。

　　三、銀行信貸與通貨膨脹的相關(guān)性分析

　　(一)銀行信貸對(duì)物價(jià)水平的影響

　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，存在兩種預(yù)期分別是適應(yīng)性預(yù)期和理性預(yù)期。前者是人們對(duì)新近的經(jīng)驗(yàn)作出反應(yīng)和相適應(yīng)的預(yù)期;后者是指人們基于對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的理解，并充分利用所有可以得到的有關(guān)經(jīng)濟(jì)信息的預(yù)期。通脹預(yù)期，是人們對(duì)未來通貨膨脹率的心理承受狀況。它可以基于對(duì)過去的經(jīng)驗(yàn)，但更多的是的是對(duì)未來的期望。宏觀經(jīng)濟(jì)中所指的通脹預(yù)期主要是理性預(yù)期。

　　不同的理論派別對(duì)通貨膨脹的研究也有所不同。弗里德曼把通貨膨脹定義為一種純粹的貨幣現(xiàn)象，貨幣主義學(xué)派認(rèn)為，貨幣供給量是產(chǎn)生通貨膨脹的主要因素。而理性預(yù)期學(xué)派的盧卡斯( Lucas，1972)則認(rèn)為產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期的原因是信息的不完全，以及因此產(chǎn)生的生產(chǎn)者對(duì)相對(duì)價(jià)格變化和總價(jià)格變化的混淆。在貨幣存量的變化被公眾預(yù)期到的情形下，貨幣是中性的，只有未被預(yù)期到的貨幣存量變化才會(huì)有真實(shí)效應(yīng)。

　　另一個(gè)反映通貨膨脹理論的是菲利普斯曲線。貨幣主義者在解釋菲利浦斯曲線時(shí)引入了適應(yīng)性預(yù)期的因素，并指出宏觀經(jīng)濟(jì)政策的短期有效性。理性預(yù)期學(xué)派使用的是理性預(yù)期。這一概念是合乎理性的預(yù)期，其特征是預(yù)期值與以后發(fā)生的實(shí)際值一致的。他們的結(jié)論是不管在短期還是長期中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策都是無效的。

　　(二)銀行信貸與通貨膨脹的相關(guān)性分析

　　從數(shù)據(jù)來看，近幾年我國的信貸投放量持續(xù)增長，各月人民幣貸款額較上年同期都大幅增長;2009年增幅明顯加大，2010年前半年增速有所回落，但總體增加的趨勢(shì)沒有發(fā)生變化。從圖1中黑色虛線可以看出，2007年年初至2008年上半年我國CPI持續(xù)走高，在全球金融危機(jī)的影響下2008年年末至2009年上半年CPI下降趨勢(shì)明顯，這個(gè)下降趨勢(shì)主要是因?yàn)橥仍鲩L的基數(shù)不同造成的。

　　2009年.CPI呈現(xiàn)由平穩(wěn)到增速加強(qiáng)的回升狀態(tài)，2010年上半年CPI沒有出現(xiàn)大幅的增長。直觀來看，信貸余額和CPI指數(shù)之間存在相關(guān)性，隨著信貸余額的增加，CPI呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)。

　　四、銀行信貸與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證分析

　　(一)選取數(shù)據(jù)及分析

　　本文選用主要金融機(jī)構(gòu)本幣貸款貸余額來反映總體的信貸投放規(guī)模數(shù)量，對(duì)于物價(jià)水平的衡量，本文選擇消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)( CPI)，由于消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)與人們的生活密切相關(guān)，因此從宏觀角度來看選擇CPI來代表物價(jià)水平是可行的。由于受到統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲得的限制，本文選取的是2007年1月-2010年6月的全國主要金融機(jī)構(gòu)貸款余額(Credit)、CPI的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來源于中國人民銀行網(wǎng)站、中國統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

　　(二)處理數(shù)據(jù)

　　本文在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，首先將CPI數(shù)據(jù)調(diào)整為以2001年各月為基期100計(jì)算出的物價(jià)指數(shù)。另外考慮到月度數(shù)據(jù)可能會(huì)受到季節(jié)波動(dòng)的影響，還運(yùn)用了Eviews5.O軟件中提供的CensusX12方法對(duì)所有月度數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。在進(jìn)行以上調(diào)整后，再對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，本文所有的實(shí)證分析均采用Eviews5.O軟件。

　　(三)變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

　　首先建立向量的回歸模型，根據(jù)檢驗(yàn)得出的結(jié)果，CPI與銀行信貸額之間可以建立如下的方程：

　　In CPI =0. 0748961n CREDIT+3.837180

　　從以上方程我們可以看出，CPI與銀行信貸額具有正相關(guān)關(guān)系，銀行信貸規(guī)模對(duì)CPI的彈性系數(shù)為0.074896，即銀行信貸每增長1%.CPI增長0. 07%。這說明在長期銀行信貸的增加將會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的整體上升。

　　(四)脈沖響應(yīng)分析

　　圖3為InCPI對(duì)InCredit的脈沖響應(yīng)曲線圖，橫軸為沖擊發(fā)生后的時(shí)間間隔(本文設(shè)置為12個(gè)月)，縱軸代表因變量受到?jīng)_擊的響應(yīng)程度。從圖中可以看到，因變量InCPI受到來自InCredit的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息沖擊后，第一個(gè)月為O，也就是沒有反應(yīng)。隨后呈現(xiàn)出正向的持續(xù)增長，特別是第9個(gè)月以后，增速加快。長期考慮，銀行信貸額的增加將會(huì)提高居民整體的物價(jià)水平，隨著信貸投放量的增大，我國在今后的一段時(shí)間里仍然面臨著物價(jià)上漲的壓力。

　　五、結(jié)論

　　通過以上對(duì)銀行信貸投放量和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的實(shí)證分析，可以得出以下結(jié)論：

　　1.信貸投放量和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間存在正相關(guān)的關(guān)系。隨著信貸投放量的增加，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也會(huì)上升，從而導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期的出現(xiàn)。

　　2.格蘭杰因果分析表明，信貸投放量和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)互為因果關(guān)系。銀行信貸的增加導(dǎo)致物價(jià)水平的提高，隨著通過物價(jià)水平的提高，居民需要更多的貨幣支持，進(jìn)而又提升了信貸水平。

　　3.通過脈沖響應(yīng)分析，信貸額對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)有持續(xù)并且遞增的正效應(yīng)，因此，在通貨膨脹預(yù)期出現(xiàn)的情況下，中央銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行信貸的調(diào)控。

　　由于2009年信貸猛增導(dǎo)致了通貨膨脹壓力出現(xiàn)。隨著金融監(jiān)管手段日趨嚴(yán)格以及固定資產(chǎn)投資的增速放緩，2010年的信貸規(guī)模增速放緩，但是通脹的壓力依然存在。為保證經(jīng)濟(jì)的高速平穩(wěn)運(yùn)行，國家繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步做好房地產(chǎn)等行業(yè)的調(diào)控工作，控制信貸規(guī)模的增速。另一方面，國家還應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的通脹狀況進(jìn)行治理如，擴(kuò)大國內(nèi)需求，促進(jìn)消費(fèi)增長。

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