媒體關(guān)注、并購(gòu)類型與企業(yè)盈余信息質(zhì)量

　　摘要：文章選取 2010—2018 年滬深 A 股上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)媒體關(guān)注、并購(gòu)類型與企業(yè)盈余信息質(zhì)量開展實(shí)證研究。結(jié)果表明：相關(guān)并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，而多元化并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān);媒體關(guān)注與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān);媒體關(guān)注會(huì)增強(qiáng)相關(guān)并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性，并削弱多元化并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性。

　　盛香林;， 財(cái)會(huì)通訊 發(fā)表時(shí)間：2021-10-18

　　關(guān)鍵詞：媒體關(guān)注 并購(gòu)類型 企業(yè)盈余信息質(zhì)量

　　一、引言

　　盈余管理是指企業(yè)管理者在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制調(diào)整，或通過某種真實(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來操縱公司利潤(rùn)，以達(dá)成主體自身利益最大化的行為。目前盈余管理是國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)廣泛研究的課題但卻存在不同的意見，一種意見認(rèn)為盈余管理是企業(yè)合理選擇會(huì)計(jì)政策實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的行為，另一種意見認(rèn)為盈余管理是管理者為了自身利益而對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行操縱的行為。無論企業(yè)的盈余管理出于何種目的，當(dāng)企業(yè)向外界披露低質(zhì)量的盈余信息時(shí)會(huì)增加信息不對(duì)稱，不利于投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估。上市公司的并購(gòu)活動(dòng)一直是證券市場(chǎng)中理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注熱點(diǎn)，有效的并購(gòu)活動(dòng)是上市公司優(yōu)化資源配置、提升市場(chǎng)份額、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要途徑。上市公司在開展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)一般采用橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及多元化并購(gòu)三種類型，橫向并購(gòu)是同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)能夠提升企業(yè)的市場(chǎng)份額，縱向并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)之間的并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)深化合作和部分交易的內(nèi)部化，而多元化并購(gòu)是不相關(guān)企業(yè)之間的并購(gòu)，目的是尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。可見，每一種類型的并購(gòu)活動(dòng)會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來不同的影響，但是并購(gòu)類型對(duì)企業(yè)盈余信息質(zhì)量存在何種影響目前鮮有學(xué)者進(jìn)行相關(guān)研究。此外，媒體關(guān)注作為企業(yè)的一項(xiàng)外部監(jiān)管機(jī)制，成為監(jiān)管部門的重要補(bǔ)充，對(duì)企業(yè)的盈余管理行為進(jìn)行有效的披露。因此，本文采用實(shí)證研究方法分析媒體關(guān)注、并購(gòu)類型與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性。

　　二、理論分析與研究假設(shè)

　　按照并購(gòu)雙方所處的產(chǎn)業(yè)分類，并購(gòu)活動(dòng)具體可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及多元化并購(gòu)三種并購(gòu)類型，目前學(xué)者對(duì)并購(gòu)類型的研究主要集中在三類：(1)橫向并購(gòu)是指生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購(gòu)行為，該類型并購(gòu)行為彌補(bǔ)了企業(yè)資源配置和先進(jìn)技術(shù)的不足，因規(guī)模效應(yīng)降低生產(chǎn)成本降低，提高市場(chǎng)份額和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。(2)縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)存在密切關(guān)聯(lián)，或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的專業(yè)化企業(yè)之間的并購(gòu)，該類型并購(gòu)行為可以將部分市場(chǎng)交易內(nèi)部化增強(qiáng)企業(yè)的議價(jià)能力同時(shí)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)多元化并購(gòu)是指企業(yè)對(duì)與自己產(chǎn)品不同性質(zhì)和種類而且不存在縱向關(guān)系的企業(yè)開展的并購(gòu)行為，即并購(gòu)雙方分別處于不同的產(chǎn)業(yè)部門、不同的市場(chǎng)而且產(chǎn)品沒有密切的替代關(guān)系、也沒有顯著的投入產(chǎn)出關(guān)系，該類型并購(gòu)行為有助于企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，降低企業(yè)進(jìn)入新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的困難。

　　在橫向并購(gòu)中并購(gòu)雙方的產(chǎn)品相同或類似，因此可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)同時(shí)共享生產(chǎn)技術(shù)，有助于企業(yè)成本的降低，此外管理者了解被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)狀況和產(chǎn)品狀況，在優(yōu)化雙方資源配置和提升市場(chǎng)份額的情況下，有助于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升，因此開展盈余管理的動(dòng)機(jī)較小。在縱向并購(gòu)中并購(gòu)雙方能夠形成緊密的合作關(guān)系，無論是向供應(yīng)鏈上游還是下游開展的并購(gòu)均會(huì)將部分交易內(nèi)部化，更能夠制定戰(zhàn)略方案來增加相關(guān)環(huán)節(jié)的價(jià)值創(chuàng)造，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，管理者開展盈余管理的動(dòng)機(jī)較小。多元化并購(gòu)一般發(fā)生在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)，期望通過并購(gòu)其它行業(yè)的企業(yè)來尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)或者彌補(bǔ)自身經(jīng)營(yíng)虧損，無論出于何種原因，企業(yè)難以在短期內(nèi)開展有效的資源整合不利于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升，管理者為了達(dá)成并購(gòu)目的和盈余目標(biāo)會(huì)主動(dòng)開展盈余管理行為，降低盈余信息質(zhì)量。由于國(guó)內(nèi)外學(xué)者一般將橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)并稱為相關(guān)并購(gòu)，本文提出假設(shè)：

　　假設(shè)1a：相關(guān)并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān)

　　假設(shè)1b：多元化并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)

　　在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，由于信息不對(duì)稱的存在，管理者的機(jī)會(huì)主義行為是不可避免的問題，同時(shí)為了獲取更多收益管理者會(huì)通過盈余管理達(dá)成契約規(guī)定的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，然而在企業(yè)內(nèi)部難以形成有效的約束和監(jiān)管機(jī)制，傳播媒體則承擔(dān)了監(jiān)督功能，將各種來源的信息進(jìn)行整合并創(chuàng)造和形成新的信息，在一定程度上降低信息不對(duì)稱程度，從而減少管理者的盈余操控行為，迫使企業(yè)披露真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈余信息[1]。媒體關(guān)注作為企業(yè)的外部監(jiān)督機(jī)制，能夠從輿論監(jiān)督和信息中介兩個(gè)方面對(duì)企業(yè)盈余管理產(chǎn)生影響。具體來看，媒體關(guān)注在資本市場(chǎng)中形成的輿論壓力能夠有效抑制企業(yè)開展盈余管理。媒體在對(duì)企業(yè)信息進(jìn)行報(bào)道時(shí)更傾向于揭露“壞消息”而且媒體中不乏專業(yè)的會(huì)計(jì)人員，在對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行深入調(diào)查和整理后會(huì)曝光企業(yè)的盈余質(zhì)量問題，引起投資者和監(jiān)管部門的關(guān)注。由此，企業(yè)會(huì)積極披露高質(zhì)量的盈余信息來滿足投資者的信息需求并應(yīng)對(duì)監(jiān)管部門的審查。從信息中介作用來看，媒體有更多的時(shí)間、精力和渠道來收集企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，而且在專業(yè)會(huì)計(jì)人員的匯總整理后能夠直擊企業(yè)存在的會(huì)計(jì)問題，投資者和監(jiān)管部門可以直觀的了解企業(yè)真實(shí)的會(huì)計(jì)信息和存在的問題，企業(yè)的股價(jià)可能會(huì)在投資者不滿情緒的影響下暴跌，還可能會(huì)接受監(jiān)管部門的調(diào)查面臨違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，由此，企業(yè)會(huì)主動(dòng)披露高質(zhì)量的盈余信息來規(guī)避股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為是利用偏離經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來操縱利潤(rùn)具備較高的隱蔽性，很難被投資者和管理者察覺，而媒體的信息來源渠道更廣能夠挖掘企業(yè)的真實(shí)盈余管理活動(dòng)。因此，在媒體高度關(guān)注下，企業(yè)會(huì)減少真實(shí)盈余管理活動(dòng)，避免媒體曝光帶來各種風(fēng)險(xiǎn)。通過以上分析，本文提出假設(shè)：

　　假設(shè)2：媒體關(guān)注與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān)

　　在不同類型并購(gòu)活動(dòng)下企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)存在差異，管理者的盈余管理動(dòng)機(jī)也會(huì)不同。在橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效能夠穩(wěn)定提升同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能夠有效控制，此時(shí)管理者的盈余管理動(dòng)機(jī)較低，更傾向于披露真實(shí)的盈余信息。在多元化并購(gòu)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在不穩(wěn)定性，短期內(nèi)難以開展資源有效整合和挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此，管理者會(huì)通過應(yīng)計(jì)盈余管理來粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)真實(shí)盈余管理活動(dòng)也會(huì)增加以此操縱利潤(rùn)，具備較高的盈余管理動(dòng)機(jī)。可見，并購(gòu)類型對(duì)盈余管理的影響路徑主要是管理者的動(dòng)機(jī)。媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)盈余管理的影響主要體現(xiàn)在輿論壓力和信息中介兩個(gè)方面，媒體關(guān)注形成的輿論壓力會(huì)降低企業(yè)管理者的盈余管理動(dòng)機(jī)，企業(yè)無論開展橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)還是多元化并購(gòu)均會(huì)減少盈余管理行為，保證披露真實(shí)的盈余信息。可見，在受到較高程度的媒體關(guān)注時(shí)，開展相關(guān)并購(gòu)企業(yè)的盈余信息質(zhì)量會(huì)更高，而開展多元化并購(gòu)企業(yè)的盈余管理會(huì)被有效抑制，盈余信息質(zhì)量得到提升。通過以上分析，本文提出以下假設(shè)：

　　假設(shè)3a：媒體關(guān)注會(huì)增強(qiáng)相關(guān)并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性

　　假設(shè)3b：媒體關(guān)注會(huì)削弱多元化并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性

　　三、研究設(shè)計(jì)

　　(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

　　本文選取2010—2018年滬深A(yù)股上市公司作為研究對(duì)象，在剔除金融保險(xiǎn)類、研究期間未開展并購(gòu)活動(dòng)、ST與 *ST企業(yè)以及研究數(shù)據(jù)存在嚴(yán)重缺失的樣本企業(yè)后，最終獲得2741個(gè)有效觀測(cè)樣本。研究所需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和樣本企業(yè)年報(bào)，并購(gòu)類型數(shù)據(jù)通過手動(dòng)整理歸類獲取，媒體關(guān)注數(shù)據(jù)來自《中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)》，各變量的縮尾處理運(yùn)用Excel軟件，實(shí)證分析運(yùn)用Stata軟件。

　　(二)模型構(gòu)建與變量定義

　　(1)本文將企業(yè)盈余信息質(zhì)量作為被解釋變量，并購(gòu)類型作為解釋變量，構(gòu)建檢驗(yàn)假設(shè)1的多元線性回歸模型： DA=琢0+琢1MT+琢2AT+琢3Roa+琢4Lev+琢5Growth+琢6CQ +琢7Audit+∑Year+∑Ind+著模型1 其中，DA代表企業(yè)盈余信息質(zhì)量，借鑒吳克平和于富生[2]的研究方式，用操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行衡量，具體衡量方法如下： TCAt Ait-1 =琢0 1 Ait-1 +琢1 駐REVit-駐RECit Ait-1 +琢2 PPEit Ait-1 +琢3 IAit Ait-1 +琢4 CFOit Ait-1 +琢5GROWTHit+琢6ROAit+琢7LEVit+琢8AUDITit+著 (1)其中，TCAit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的總應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，用凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算;Ait-1代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t-1年的期末資產(chǎn)總額;ΔREVit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年?duì)I業(yè)收入本期與上期的變化額;ΔRECit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年應(yīng)收賬款本期與上期的變化額;PPEit代表第i 個(gè)樣本企業(yè)在第t年的期末固定資產(chǎn)賬面余額;IAit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的期末無形資產(chǎn)賬面余額;CFOit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的期末經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量余額;GROWTHit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率;ROAit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的總資產(chǎn)報(bào)酬率，用凈利潤(rùn)總額除以資產(chǎn)總額計(jì)算;LEVit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的資產(chǎn)負(fù)債率; AUDITit代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的審計(jì)意見，當(dāng)企業(yè)被出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告時(shí)取值為1，否則取值為0。ε代表回歸殘差，即操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，該值的絕對(duì)值越大說明企業(yè)的盈余信息質(zhì)量越低，為了方便后續(xù)的實(shí)證研究本文將回歸殘差絕對(duì)值取相反數(shù)來衡量盈余信息質(zhì)量，該值越大說明盈余信息質(zhì)量越高，反之說明越低。

　　在模型1中，MT代表相關(guān)并購(gòu)，AT代表多元化并購(gòu)，本文借鑒宋淑琴和代淑江[3]的研究方式進(jìn)行衡量。首先收集樣本企業(yè)的并購(gòu)公告信息，如果在公告信息中出現(xiàn)“為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增加市場(chǎng)份額”等目的則歸類為橫向并購(gòu)，如果在公告信息中出現(xiàn)“為了實(shí)現(xiàn)一體化，保證商品銷售或原材料供應(yīng)”等目的則歸類為縱向并購(gòu)，如果在公告信息中出現(xiàn)“為了實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)”等目的則歸類為多元化并購(gòu)。如果在公告信息中未出現(xiàn)上述目的則需要提取并購(gòu)雙方的CSRC行業(yè)大類代碼，然后查詢被并購(gòu)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)并根據(jù)《中國(guó)上市公司分類指引》進(jìn)行分類，明確被并購(gòu)企業(yè)具體的大類代碼，將并購(gòu)雙方主營(yíng)業(yè)務(wù)大類代碼相同的歸類為相關(guān)并購(gòu)，否則歸類為多元化并購(gòu)，此外，還需要根據(jù)并購(gòu)公告信息中標(biāo)的資產(chǎn)及其實(shí)際用途的大類代碼與并購(gòu)方主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)比，若相同則歸類為相關(guān)并購(gòu)，否則歸類為多元化并購(gòu)，將橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)歸類為相關(guān)并購(gòu)。相關(guān)并購(gòu)(MT)的衡量方式為：若企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)歸類為相關(guān)并購(gòu)則賦值為1，否則賦值為0。多元化并購(gòu)(AT)的衡量方式為：若企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)歸類為多元化并購(gòu)則賦值為1，否則賦值為0。

　　(2)本文將企業(yè)盈余信息質(zhì)量作為被解釋變量，媒體關(guān)注作為解釋變量，構(gòu)建檢驗(yàn)假設(shè)2的多元線性回歸模型： DA=琢0+琢1Media+琢2Roa+琢3Lev+琢4Growth+琢5ICQ+琢6Audit +∑Year+∑Ind+著模型2 其中，Media代表媒體關(guān)注，本文借鑒夏泰鳳和劉萌[4]的研究方式進(jìn)行衡量。選取《中國(guó)證券報(bào)》《證券日?qǐng)?bào)》《證券時(shí)報(bào)》《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》《上海證券報(bào)》《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》8家全國(guó)性財(cái)經(jīng)報(bào)紙作為信息來源，按照樣本企業(yè)的全稱、簡(jiǎn)稱對(duì)《中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)》中信息進(jìn)行搜索，獲取樣本企業(yè)研究期間內(nèi)每個(gè)年度的媒體報(bào)道數(shù)量，由于媒體報(bào)道數(shù)量為非連續(xù)的整數(shù)，因此對(duì)其加1然后取自然對(duì)數(shù)，獲得最終媒體關(guān)注變量數(shù)據(jù)。

　　(3)本文將企業(yè)盈余信息質(zhì)量作為被解釋變量，并購(gòu)類型作為解釋變量，媒體關(guān)注作為調(diào)節(jié)變量，構(gòu)建檢驗(yàn)假設(shè)3的多元線性回歸模型： DA=琢0+琢1MT+琢2AT+琢3Media+琢4Media*MT+琢5Media*AT +琢6Roa+琢7Lev+琢8Growth+琢9ICQ+琢10Audit+∑Year+∑Ind+著模型3 借鑒以往學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，本文選取5個(gè)控制變量，并將構(gòu)建模型的各變量定義匯總整理如表1所示。

　　四、實(shí)證分析

　　(一)描述性統(tǒng)計(jì)

　　本文描述性統(tǒng)計(jì)見表2所示。企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的最大值和最小值分別為-0.013和-0.241同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差為 0.026，表明樣本企業(yè)的盈余信息質(zhì)量存在一定差異，而平均值為-0.053則表明樣本企業(yè)的盈余信息質(zhì)量整體處于偏低水平，上市公司需要進(jìn)一步控制盈余管理保證信息質(zhì)量。相關(guān)并購(gòu)(MT)的平均值為0.736，表明超過七成的樣本企業(yè)開展相關(guān)并購(gòu)，多元化并購(gòu)(AT)的平均值為0.264，表明開展多元化并購(gòu)的企業(yè)不足三成，管理者更傾向于并購(gòu)?fù)袠I(yè)或供應(yīng)鏈上的企業(yè)來實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)或產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升。媒體關(guān)注(Media)的最大值和最小值分別為8.264和0，表明部分樣本企業(yè)受到媒體關(guān)注的程度較高，部分樣本企業(yè)未受到媒體關(guān)注，從標(biāo)準(zhǔn)差為2.259來看，樣本企業(yè)之間受到的媒體關(guān)注程度存在較大差異，從平均值為3.059來看，樣本企業(yè)普遍存在一定程度的媒體關(guān)注。

　　(二)回歸分析

　　在表3模型1的多元回歸分析中，相關(guān)并購(gòu)(MT)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.448，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，表明相關(guān)并購(gòu)對(duì)企業(yè)的盈余信息質(zhì)量具有顯著的正向影響，對(duì)上文提出假設(shè)1a進(jìn)行充分驗(yàn)證。多元化并購(gòu)(AT)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為-0.396，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，表明多元化并購(gòu)對(duì)企業(yè)的盈余信息質(zhì)量具有顯著的負(fù)向影響，對(duì)上文提出假設(shè)1b進(jìn)行充分驗(yàn)證。企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)更加傾向于相關(guān)并購(gòu)，一方面是企業(yè)管理者對(duì)同行業(yè)的市場(chǎng)狀況和未來發(fā)展前景更加了解，另一方面是相關(guān)并購(gòu)可以提升企業(yè)的市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)以及部分交易的內(nèi)部化，有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升，在此種并購(gòu)類型下管理者的盈余管理動(dòng)機(jī)較小。多元化并購(gòu)?fù)瞧髽I(yè)在行業(yè)內(nèi)部、供應(yīng)鏈上難以找到利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)或進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)才會(huì)采取的并購(gòu)類型，此時(shí)，企業(yè)難以在短期內(nèi)開展有效的資源整合而且新利潤(rùn)增長(zhǎng)也存在不確定性，影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升，為了保證自身收益管理者有極大的動(dòng)機(jī)通過盈余管理來粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　在表3模型2的多元回歸分析中，媒體關(guān)注(Media)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.429，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，表明隨著媒體關(guān)注程度的增強(qiáng)，企業(yè)會(huì)披露更高質(zhì)量的盈余信息，對(duì)上文提出假設(shè)2進(jìn)行充分驗(yàn)證。媒體關(guān)注作為一種特殊的企業(yè)外部監(jiān)督機(jī)制，在某些方面的監(jiān)督效用要強(qiáng)于監(jiān)管部門，尤其是在輿論壓力方面。媒體更傾向于報(bào)道企業(yè)的“壞消息”，在專業(yè)會(huì)計(jì)人員對(duì)企業(yè)開展深入調(diào)查后會(huì)曝光企業(yè)的盈余管理問題，在輿論壓力的作用下，企業(yè)會(huì)主動(dòng)披露高質(zhì)量的盈余信息來挽回聲譽(yù)損失。此外，媒體的信息渠道較廣，能夠獲取企業(yè)更多的會(huì)計(jì)信息，有助于投資者制定更合理的決策，監(jiān)管部門也能獲取企業(yè)更多的違規(guī)信息，導(dǎo)致企業(yè)面臨股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在媒體關(guān)注度較高時(shí)，企業(yè)會(huì)積極披露高質(zhì)量的盈余信息來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　在表3模型3的多元回歸分析中，相關(guān)并購(gòu)(MT)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.375，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，多元化并購(gòu) (AT) 與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為-0.284，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，媒體關(guān)注(Media)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.368，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，再次驗(yàn)證了上文提出假設(shè)1a、假設(shè)1b和假設(shè)2。媒體關(guān)注和相關(guān)并購(gòu)的交乘項(xiàng)Media*MT與企業(yè)盈余信息質(zhì)量 (DA) 的回歸系數(shù)為 0.253，且通過了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，而前文分析中相關(guān)并購(gòu)和企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，表明媒體關(guān)注會(huì)增強(qiáng)相關(guān)并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余信息質(zhì)量的正向影響，驗(yàn)證了假設(shè) 3a。媒體關(guān)注和多元化并購(gòu)的交乘項(xiàng)Media*AT與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.236，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，而前文分析中多元化并購(gòu)和企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，表明媒體關(guān)注會(huì)削弱多元化并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余信息質(zhì)量的負(fù)向影響，驗(yàn)證了假設(shè)3b。媒體高度關(guān)注會(huì)引導(dǎo)投資者和監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的評(píng)估和調(diào)查，形成的輿論壓力會(huì)迫使管理者為了自身聲譽(yù)而減少甚至放棄盈余管理行為。此時(shí)，企業(yè)無論開展相關(guān)并購(gòu)還是多元化并購(gòu)，管理者的盈余管理動(dòng)機(jī)均較小，披露高質(zhì)量的盈余信息質(zhì)量。

　　(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

　　借鑒朱志標(biāo)[5]的研究方式，本文變更企業(yè)盈余信息質(zhì)量的衡量方式，通過應(yīng)計(jì)質(zhì)量、盈余平滑度和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的加權(quán)指數(shù)來衡量企業(yè)盈余信息質(zhì)量。應(yīng)計(jì)質(zhì)量的計(jì)算公式如下所示： CAi，t=琢0+琢1CFOi，t-1+琢2CFOi，t+琢3CFOi，t+1+著i，t (2)

　　其中，CAi，t代表第i個(gè)企業(yè)在第t年的經(jīng)營(yíng)資本應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，用經(jīng)營(yíng)資本收入減去經(jīng)營(yíng)資本支出計(jì)算;CFOi，t-1代表第 i個(gè)企業(yè)在第t-1年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與當(dāng)期平均總資產(chǎn)的比值;εi，t代表回歸殘差。通過線性回歸得到殘差值然后計(jì)算殘差值的標(biāo)準(zhǔn)差并以標(biāo)準(zhǔn)差的絕對(duì)值衡量應(yīng)計(jì)質(zhì)量，該值越大說明應(yīng)計(jì)質(zhì)量越低，反之說明越低。盈余平滑度的計(jì)算公式如下所示： ESi，t=滓PROi，t/滓CFOi，t (3)

　　其中 ，ESi，t代 表第 i個(gè) 企業(yè)在 第 t年 的盈余 平 滑 度 ; σPROi，t代表第i個(gè)企業(yè)在第t年的線下項(xiàng)目前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)差;σCFOi，t代表第i個(gè)企業(yè)在第t年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差，ES值越大說明盈余平滑度越低，盈余信息質(zhì)量越高，反之說明越低。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)算公式如下所示： TAi，t=茁0+茁(1 1/Asseti，t)+茁2駐Revi，t+茁3PPEi，t+茁4ROAi，t+著i，t (4)

　　其中，TAi，t代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，用線下項(xiàng)目前利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算;Asseti，t代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的年初總資產(chǎn);ΔRevi，t代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的營(yíng)業(yè)收入變化額與當(dāng)期平均總資產(chǎn)的比值; PEEi，t代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的固定資產(chǎn)原值與當(dāng)期平均總資產(chǎn)的比值;ROAi，t代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的資產(chǎn)回報(bào)率;εi，t代表回歸殘差，即操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。用操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，該值越大說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低，盈余信息質(zhì)量越低，反之說明越高。

　　為了綜合反映三種盈余信息質(zhì)量指標(biāo)，本文構(gòu)建加權(quán)平均指數(shù)衡量盈余信息質(zhì)量，具體計(jì)算公式如下： EQi，t=[D(CAi，t)+D(ESi，t)+D(TAi，t)]/3 (5)

　　其中，D(CAi，t)代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的應(yīng)計(jì)質(zhì)量分位數(shù);D(ESi，t)代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的盈余平滑度分位數(shù);D(TAi，t)代表第i個(gè)樣本企業(yè)在第t年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分位數(shù)。

　　應(yīng)計(jì)質(zhì)量、盈余平滑度和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的分位數(shù)計(jì)算是按照大小排序并賦予所在位次的百分位數(shù)值，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算獲取盈余信息質(zhì)量的綜合指數(shù)。由于應(yīng)計(jì)質(zhì)量指數(shù)和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)越大，盈余信息質(zhì)量越低，為了方便分析在加權(quán)計(jì)算時(shí)取相反數(shù)。在變更盈余信息質(zhì)量衡量方式后，將新變量數(shù)據(jù)重新代入三個(gè)多元回歸模型開展穩(wěn)健性分析，具體結(jié)果如表4所示。

　　在模型1的多元回歸分析中，相關(guān)并購(gòu)(MT)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.427，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，多元化并購(gòu)(AT)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為-0.364，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)。在模型2的多元回歸分析中，媒體關(guān)注Media與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.413，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)。在模型3的多元回歸分析中，媒體關(guān)注和相關(guān)并購(gòu)的交乘項(xiàng)Media*MT與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為 0.216，且通過了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，媒體關(guān)注和多元化并購(gòu)的交乘項(xiàng)Media*AT與企業(yè)盈余信息質(zhì)量(DA)的回歸系數(shù)為0.229，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)。經(jīng)過穩(wěn)健性分析后得出的結(jié)果與上文的回歸分析結(jié)果基本一致，由此可見，本文得到的研究結(jié)果具備較高的準(zhǔn)確性。

　　五、研究結(jié)論

　　本文選取2010—2018年滬深A(yù)股上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)媒體關(guān)注、并購(gòu)類型與企業(yè)盈余信息質(zhì)量開展實(shí)證研究后得出以下結(jié)論：相關(guān)并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，多元化并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，在相關(guān)并購(gòu)中企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠穩(wěn)定提升，管理者的盈余管理動(dòng)機(jī)較低，而在多元化并購(gòu)中企業(yè)在短期內(nèi)難以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升，管理者為了自身收益會(huì)積極開展盈余管理來粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);媒體關(guān)注與企業(yè)盈余信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，媒體高度關(guān)注一方面會(huì)揭露企業(yè)的盈余管理問題，另一方面會(huì)向投資者和監(jiān)管部門傳遞企業(yè)更多的會(huì)計(jì)信息，導(dǎo)致企業(yè)面臨股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)會(huì)披露高質(zhì)量的盈余信息來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);媒體關(guān)注會(huì)增強(qiáng)相關(guān)并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性，媒體關(guān)注會(huì)削弱多元化并購(gòu)與企業(yè)盈余信息質(zhì)量之間的相關(guān)性，媒體高度關(guān)注會(huì)形成輿論壓力也會(huì)引起投資者和監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)的深入評(píng)估調(diào)查，在此情境下，企業(yè)無論開展何種類型的并購(gòu)活動(dòng)均會(huì)披露高質(zhì)量的盈余信息來規(guī)避投資者和監(jiān)管部門的評(píng)估審查。