知名SCI期刊分享—JFQA 5月期刊目錄及摘要

　　01. Market Return Around the Clock: A Puzzle

　　全天候的市場(chǎng)回報(bào):一個(gè)謎

　　作者

　　Oleg Bondarenko (University of Illinois at Chicago伊利諾伊大學(xué)芝加哥分校)

　　Dmitriy Muravyev (Michigan State University密歇根州立大學(xué))

　　摘要

　　我們使用全天活躍交易的E-mini標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨來研究市場(chǎng)回報(bào)如何依賴于一天中的時(shí)間。引人注目的是，4個(gè)小時(shí)左右的歐洲開盤占整個(gè)市場(chǎng)的平均回報(bào)率。這一時(shí)期的回報(bào)率為1.6倍夏普比率，扣除交易成本后仍處于高位。在剩下的20個(gè)小時(shí)里，平均回報(bào)率是一個(gè)嘈雜的零。高回報(bào)與歐洲投資者處理隔夜積累的信息從而解決不確定性是一致的。的確，波動(dòng)率指數(shù)期貨價(jià)格反映的不確定性在隔夜上漲，在歐洲開盤后下跌。在2020年的COVID危機(jī)期間，這一結(jié)果更為明顯。

　　02. Zeroing In on the Expected Returns of Anomalies

　　聚焦于異常的預(yù)期收益

　　作者

　　Andrew Chen (Federal Reserve Board Research and Statistics聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)研究與統(tǒng)計(jì))

　　Mihail Velikov (Pennsylvania State University賓夕法尼亞州立大學(xué))

　　摘要

　　我們基于204個(gè)股票市場(chǎng)異常，通過考慮i)有效買賣價(jià)差，ii)出版后效應(yīng)，以及iii)始于21世紀(jì)初的現(xiàn)代交易技術(shù)時(shí)代，對(duì)多空投資組合的預(yù)期回報(bào)進(jìn)行了調(diào)整。除去這些影響，異常的平均預(yù)期回報(bào)每月只有可憐的4個(gè)基點(diǎn)。在控制數(shù)據(jù)挖掘后，最強(qiáng)的異常網(wǎng)絡(luò)最多為10個(gè)基點(diǎn)。幾種方法結(jié)合異常網(wǎng)約20個(gè)基點(diǎn)。盡管成本緩解可以產(chǎn)生令人印象深刻的樣本內(nèi)凈回報(bào)，并且忽略了額外的交易成本(如價(jià)格影響)，但預(yù)期回報(bào)可以忽略不計(jì)。

　　03. Retail Attention, Institutional Attention

　　散戶關(guān)注，機(jī)構(gòu)關(guān)注

　　作者

　　Hongqi Liu (Chinese University of Hong Kong, Shenzhen香港中文大學(xué)，深圳)

　　Lin Peng (Baruch College柏魯克學(xué)院)

　　Yi Tang (Fordham Universit福特漢姆大學(xué)y)

　　摘要

　　我們記錄了明顯不同的客戶效應(yīng)對(duì)投資者的注意力和回報(bào)反應(yīng)的信息。宏觀新聞將散戶投資者對(duì)公司盈利新聞的關(guān)注擠出了49%。對(duì)于散戶持股率高的股票，宏觀新聞會(huì)使收益公告的回報(bào)率降低17%，并大幅增加公告后的波動(dòng)，尤其是在波動(dòng)率高的時(shí)期。相比之下，宏觀新聞增加了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)計(jì)劃發(fā)布的收益公告的關(guān)注，但沒有增加他們對(duì)計(jì)劃外分析師預(yù)測(cè)修正的關(guān)注。研究結(jié)果證實(shí)了理性注意力不集中模型的含義，并強(qiáng)調(diào)了在理解新聞對(duì)注意力和資產(chǎn)價(jià)格的影響時(shí)考慮客戶效應(yīng)的重要性。

　　04. Selection Bias in Mutual Fund Fire Sales

　　共同基金甩賣中的選擇偏差

　　作者

　　Elizabeth Berger (University of Houston休斯頓大學(xué))

　　摘要

　　共同基金流出后的流動(dòng)性交易創(chuàng)造了一個(gè)潛在的強(qiáng)大實(shí)證環(huán)境，在這個(gè)環(huán)境中，股價(jià)波動(dòng)與公司基本面的變化無關(guān)。工具變量(IVs)從這個(gè)設(shè)置強(qiáng)加了一個(gè)額外的假設(shè)，即經(jīng)理出售公司與投資組合的權(quán)重成比例。我證明了這個(gè)假設(shè)導(dǎo)致了這些IVs的選擇偏差。它將巨大的價(jià)格沖擊錯(cuò)誤地分配給了業(yè)績(jī)不佳、流動(dòng)性差、增長(zhǎng)率較低的公司——管理者系統(tǒng)性地避免出售這些公司。模擬表明，選擇偏差使回歸系數(shù)的大小增加了一倍，并排除了潛在的修正。應(yīng)該重新評(píng)估最近許多利用這些靜脈注射的研究。

　　05. The Response to Share Mispricing by Issuing Firms and Short Sellers

　　發(fā)行公司和賣空者對(duì)股票錯(cuò)誤定價(jià)的反應(yīng)

　　作者

　　Paul Schultz (University of Notre Dame美國(guó)圣母大學(xué))

　　摘要

　　受賣空限制的股票平均定價(jià)過高。我表明，公司利用錯(cuò)誤定價(jià)，當(dāng)他們的股票被賣空限制時(shí)出售股票，當(dāng)他們的股票容易被賣空時(shí)回購(gòu)股票。當(dāng)且僅當(dāng)股票難以做空時(shí)，股票表現(xiàn)低于經(jīng)驗(yàn)豐富的股票發(fā)行(seo)。這表明一些seo的動(dòng)機(jī)是錯(cuò)誤定價(jià)，而另一些則不是。賣空成本使得投資者很難從搜索引擎優(yōu)化后的糟糕表現(xiàn)中獲利。賣空和搜索引擎優(yōu)化是向投資者提供股票的另一種方式，當(dāng)賣空成本高昂時(shí)，公司就成為低成本的股票提供者。

　　06. Financial Costs of Judicial Inexperience: Evidence From Corporate Bankruptcies

　　司法缺乏經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)成本:來自公司破產(chǎn)的證據(jù)

　　作者

　　Benjamin Iverson (Brigham Young University楊百翰大學(xué))

　　Joshua Madsen (University of Minnesota明尼蘇達(dá)大學(xué)(美國(guó)))

　　Wei Wang (Queen’s University皇后大學(xué))

　　Qiping Xu (University of Illinois伊利諾伊大學(xué))

　　摘要

　　利用隨機(jī)分配的法官來處理公司破產(chǎn)申請(qǐng)，我們估計(jì)了缺乏司法經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)成本。盡管新法官之前有法律經(jīng)驗(yàn)、受過正規(guī)教育和嚴(yán)格的招聘程序，但他們?cè)谄飘a(chǎn)法第11章的公開案件中花費(fèi)的破產(chǎn)時(shí)間多了19%，實(shí)現(xiàn)的法律和專業(yè)費(fèi)用高出31%，債權(quán)人追償率降低了21%。研究可能的機(jī)制，我們發(fā)現(xiàn)新法官需要更長(zhǎng)的時(shí)間來裁決動(dòng)議，分配給這些法官的案件提交了更多的重組計(jì)劃。保守估計(jì)表明，在我們的樣本中，輕微的政策調(diào)整可能會(huì)使上市公司的債權(quán)人收回約168億美元。

　　07. Inter-Firm Inventor Collaboration and Path-Breaking Innovation: Evidence From Inventor Teams Post-Merger

　　企業(yè)間發(fā)明者合作與突破性創(chuàng)新:來自合并后發(fā)明者團(tuán)隊(duì)的證據(jù)

　　作者

　　Kai Li (University of British Columbia英屬哥倫比亞大學(xué))

　　Jin Wang (Wilfrid Laurier University威爾弗里德勞里埃大學(xué))

　　摘要

　　我們使用1976年至2019年期間的大型新穎數(shù)據(jù)集，跟蹤了并購(gòu)后發(fā)明人的職業(yè)道路，結(jié)果表明，并購(gòu)后收購(gòu)方和目標(biāo)發(fā)明人之間的合作比收購(gòu)方或目標(biāo)發(fā)明人團(tuán)隊(duì)提交的開創(chuàng)性專利更多。我們進(jìn)一步表明，這種合作在提高收購(gòu)方的創(chuàng)新能力方面比雇傭目標(biāo)發(fā)明者和知識(shí)溢出更重要。最后，我們發(fā)現(xiàn)并購(gòu)方和目標(biāo)發(fā)明人人力資本中隱含知識(shí)的重組可能是其機(jī)制。我們的結(jié)論是，企業(yè)間的發(fā)明人合作是實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的一個(gè)關(guān)鍵手段。

　　08. Do Cross-Sectional Predictors Contain Systematic Information?

　　橫截面預(yù)測(cè)是否包含系統(tǒng)信息?

　　作者

　　Joseph Engelberg (University of California加州大學(xué))

　　David McLean (Georgetown University喬治城大學(xué))

　　Jeffrey Pontiff (Boston College波士頓大學(xué))

　　Matthew Ringgenberg (University of Utah猶他大學(xué))

　　摘要

　　預(yù)測(cè)橫截面股票回報(bào)的公司層面變量，如市盈率和空頭利息，通常被平均并用于預(yù)測(cè)市場(chǎng)回報(bào)。使用各種樣本的橫斷面預(yù)測(cè)器，并考慮到預(yù)測(cè)器的數(shù)量及其相互依賴性，我們發(fā)現(xiàn)只有微弱的證據(jù)表明橫斷面預(yù)測(cè)器可以很好地預(yù)測(cè)時(shí)間序列，特別是樣本外。結(jié)果表明，橫斷面預(yù)測(cè)通常不包含系統(tǒng)的信息。

　　09. Hedging Commodity Price Risk

　　對(duì)沖商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

　　作者

　　Hamed Ghoddusi (California Polytechnic State University加州理工州立大學(xué))

　　Sheridan Titman (University of Texas at Austin德克薩斯大學(xué)奧斯汀分校)

　　Stathis Tompaidis (University of Texas at Austin德克薩斯大學(xué)奧斯汀分校)

　　摘要

　　我們提出了商品加工企業(yè)套期保值的均衡模型。我們證明了最優(yōu)套期保值比率取決于企業(yè)成本函數(shù)的凸性和投入供給和產(chǎn)出需求的彈性。我們的校準(zhǔn)模型表明，對(duì)沖往往是無效的。當(dāng)不確定性僅來自供給側(cè)或需求側(cè)時(shí)，動(dòng)態(tài)更新套期保值并使用非線性合約可以提高套期保值的有效性。然而，由于供給和需求的不確定性，即使采用基于期權(quán)和動(dòng)態(tài)的對(duì)沖策略，對(duì)沖效果也可能很低。

　　10. Does Finance Make Us Less Social?

　　家庭養(yǎng)老與社會(huì)養(yǎng)老融合對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的影響研究

　　作者

　　Henrik Cronqvist (Chapman University查普曼大學(xué))

　　Mitch Warachka (Chapman University查普曼大學(xué))

　　Frank Yu (China Europe International Business School中歐國(guó)際工商學(xué)院)

　　摘要

　　社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的非正式風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和正式的金融合同都使家庭能夠管理風(fēng)險(xiǎn)。我們發(fā)現(xiàn)金融契約減少了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的參與。具體而言，農(nóng)作物保險(xiǎn)使用的增加減少了農(nóng)業(yè)社區(qū)的當(dāng)?shù)刈诮绦叛龊蜁?huì)眾成員。我們的鑒定利用了1994年的聯(lián)邦作物保險(xiǎn)改革法案，該法案在一年內(nèi)使全國(guó)的作物保險(xiǎn)使用量翻了一番，盡管各縣的使用量有所不同。差異中的差異和空間第一差異檢驗(yàn)證實(shí)了家庭用保險(xiǎn)代替宗教信仰。這種替代與作物多樣化和作物產(chǎn)量的減少有關(guān)，表明道德風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　11. Maturity Clienteles and Corporate Bond Maturities

　　客戶和公司債券到期日

　　作者

　　Alexander Butler (Rice University萊斯大學(xué))

　　Xiang Gao (Loyola University羅耀拉大學(xué))

　　Cihan Uzmanoglu (Binghamton University賓厄姆頓大學(xué))

　　摘要

　　新發(fā)行公司債券的平均到期日在過去40年里大幅下降，而債務(wù)到期日的傳統(tǒng)決定因素?zé)o法完全解釋這種下降。研究表明，公司債券市場(chǎng)投資者構(gòu)成的變化會(huì)影響債券的到期日。格蘭杰因果檢驗(yàn)、工具變量方法和自然實(shí)驗(yàn)的結(jié)果表明，保險(xiǎn)公司(傾向于長(zhǎng)期債券)在公司債券市場(chǎng)上的所有權(quán)份額的下降解釋了無法解釋的期限下降的重要部分。這些發(fā)現(xiàn)說明了投資者偏好如何對(duì)公司產(chǎn)生實(shí)際影響。

　　12. Synthetic Options and Implied Volatility for the Corporate Bond Market

　　公司債券市場(chǎng)的綜合期權(quán)和隱含波動(dòng)率

　　作者

　　Steven Shu-Hsiu (Texas A&M International University德州農(nóng)工國(guó)際大學(xué))

　　Hitesh Doshi (University of Houston休斯頓大學(xué))

　　Sang Byung Seo (University of Wisconsin–Madison威斯康星大學(xué)麥迪遜分校)

　　摘要

　　我們利用CDX互換在公司債券指數(shù)上綜合創(chuàng)建期權(quán)合約，克服了缺乏可交易公司債券期權(quán)的限制。我們的方法使我們能夠以無模型的方式估計(jì)有關(guān)公司債券市場(chǎng)的前瞻性時(shí)刻。通過構(gòu)建總波動(dòng)率測(cè)度和相關(guān)方差風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，我們檢驗(yàn)了波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)在公司債券市場(chǎng)中的作用。我們強(qiáng)調(diào)，我們從合成公司債券期權(quán)中估計(jì)的事前條件秒和更高時(shí)刻對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)模型具有重要意義，為檢驗(yàn)其有效性提供了額外的基礎(chǔ)。

　　13. Earnings Growth and Acquisition Returns: Do Investors Gamble in the Takeover Market?

　　收益增長(zhǎng)與收購(gòu)回報(bào):投資者是否在收購(gòu)市場(chǎng)賭博?

　　作者

　　Tingting Liu (Iowa State University愛荷華州立大學(xué))

　　Danni Tu (Southern Illinois University南伊利諾伊大學(xué))

　　摘要

　　我們發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于那些盈利變化中性的競(jìng)標(biāo)者，無論是盈利大幅增長(zhǎng)還是顯著下降的競(jìng)標(biāo)者發(fā)布的并購(gòu)公告，市場(chǎng)的初始反應(yīng)都是強(qiáng)烈的積極的，這反映了競(jìng)標(biāo)者的盈利增長(zhǎng)與公告回報(bào)之間的u型模式。然而，對(duì)于盈利下降的競(jìng)標(biāo)者來說，較高的初始回報(bào)隨后會(huì)逆轉(zhuǎn)，而對(duì)于高增長(zhǎng)的競(jìng)標(biāo)者來說，較高的回報(bào)則不會(huì)。我們進(jìn)一步表明，回報(bào)模式受到散戶傾向的驅(qū)動(dòng)，散戶傾向于押注表現(xiàn)不佳的競(jìng)購(gòu)者發(fā)起的并購(gòu)交易將產(chǎn)生高協(xié)同效應(yīng)。

　　14. Regulating Commission-Based Financial Advice: Evidence from a Natural Experiment

　　基于監(jiān)管委員會(huì)的金融咨詢:來自自然實(shí)驗(yàn)的證據(jù)

　　作者

　　Stanislav Sokolinski (Rutgers Business School羅格斯商學(xué)院)

　　摘要

　　我們發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于那些盈利變化中性的競(jìng)標(biāo)者，無論是盈利大幅增長(zhǎng)還是顯著下降的競(jìng)標(biāo)者發(fā)布的并購(gòu)公告，市場(chǎng)的初始反應(yīng)都是強(qiáng)烈的積極的，這反映了競(jìng)標(biāo)者的盈利增長(zhǎng)與公告回報(bào)之間的u型模式。然而，對(duì)于盈利下降的競(jìng)標(biāo)者來說，較高的初始回報(bào)隨后會(huì)逆轉(zhuǎn)，而對(duì)于高增長(zhǎng)的競(jìng)標(biāo)者來說，較高的回報(bào)則不會(huì)。我們進(jìn)一步表明，回報(bào)模式受到散戶傾向的驅(qū)動(dòng)，散戶傾向于押注表現(xiàn)不佳的競(jìng)購(gòu)者發(fā)起的并購(gòu)交易將產(chǎn)生高協(xié)同效應(yīng)。